關(guān)節(jié)軸承行業(yè)龍頭:公司關(guān)節(jié)軸承毛利率高達(dá)47~48%,其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為65~70%,國(guó)際市場(chǎng)占有率為13%,是我國(guó)最大的關(guān)節(jié)軸承制造商和出口商。公司是關(guān)節(jié)軸承國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者,在行業(yè)處于領(lǐng)跑地位。

     下游整機(jī)性能提升拉動(dòng)需求增長(zhǎng):隨著新能源、軌道交通、重載汽車(chē)、鋼屋架結(jié)構(gòu)、航空航天等領(lǐng)域?qū)φ麢C(jī)性能要求的提升,關(guān)節(jié)軸承使用比例在不斷提高,從而拉動(dòng)了關(guān)節(jié)軸承的需求。我國(guó)高端關(guān)節(jié)軸承每年有近10 億元的進(jìn)口需求,這為國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的進(jìn)口替代提供了廣闊的空間。

     業(yè)績(jī)快速提升:特種關(guān)節(jié)軸承項(xiàng)目將在11 年達(dá)產(chǎn),達(dá)產(chǎn)后每年將新增稅后利潤(rùn)1.12 億元,每股增厚0.37 元。今年有望釋放部分產(chǎn)能,公司業(yè)績(jī)將進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。

     有資本運(yùn)作預(yù)期:漳州市國(guó)資委將機(jī)電投資公司31.39%的股權(quán)劃轉(zhuǎn)給片仔癀集團(tuán),片仔癀集團(tuán)占公司股權(quán)比例達(dá)到了40.41%,成為公司第一大股東。

     由于漳州市國(guó)資委做大做強(qiáng)龍溪股份的意愿強(qiáng)烈,并有引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的意愿,因此,此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)可能是漳州市國(guó)資委對(duì)公司未來(lái)進(jìn)行一系列資本運(yùn)作的前奏。此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)后,大股東股權(quán)集中度進(jìn)一步提高,有利于漳州市國(guó)資委后續(xù)的一系列運(yùn)作。

     中航整合哈軸對(duì)公司主營(yíng)影響不明顯:一方面,龍溪同哈軸產(chǎn)品不同,因此兩者不存在競(jìng)爭(zhēng);另一方面,如果哈軸進(jìn)入關(guān)節(jié)軸承領(lǐng)域,將面臨市場(chǎng)及技術(shù)壁壘。

     長(zhǎng)期股權(quán)價(jià)值:公司現(xiàn)持有興業(yè)證券3051 萬(wàn)股股權(quán),根據(jù)報(bào)道,興業(yè)證券IPO 將發(fā)行股份2.63 億股,以興業(yè)證券09 年11.45 億元和當(dāng)前券商板塊18.5 倍市盈率計(jì)算,公司所持股權(quán)價(jià)值為億元2.96,折每股0.99 元。

     盈利預(yù)測(cè)與估值:我們預(yù)測(cè)2010~2012 年公司EPS 分別為0.38、0.57 和0.76 元,未來(lái)三年年復(fù)合增長(zhǎng)率為47%。DCF 估值顯示公司的內(nèi)在價(jià)值為14.11 元,首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。