去年7月，在洛陽(yáng)軸承集團(tuán)并購(gòu)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，浙江天馬軸承股份有限公司半路橫空殺出，以“10億元整體收購(gòu)”的價(jià)碼，叫板世界第二大軸承制造商德國(guó)舍弗勒集團(tuán)。時(shí)至今日，該公司董事長(zhǎng)馬興法依然誓言不會(huì)放棄并購(gòu)洛陽(yáng)軸承集團(tuán)。

    事實(shí)上，在中國(guó)軸承市場(chǎng)，除了有三大國(guó)有軸承企業(yè)（大連瓦軸集團(tuán)、哈爾濱軸承集團(tuán)和洛陽(yáng)軸承集團(tuán)）外，這家浙江民營(yíng)企業(yè)正以“黑馬”之勢(shì)，高舉自主品牌TMB（“天馬軸承”英文縮寫(xiě)），迅速向軸承業(yè)第一軍團(tuán)行列挺進(jìn)。目前，該公司軸承規(guī)模已升至全國(guó)同行業(yè)第三位，僅次于瓦軸集團(tuán)和洛軸集團(tuán)。

    本月28日，浙江天馬軸承股份有限公司（天馬股份，002122）擬在深圳證券交易所上市，其開(kāi)始在資本市場(chǎng)上的新征程。
 
    上市：第四次“躍坎”

    天馬股份董事會(huì)秘書(shū)馬全法說(shuō)：“上市是公司利用資本平臺(tái)做大做強(qiáng)的第一步，也是我們將要邁過(guò)的第四道坎?！?BR>
    1990年，現(xiàn)為公司董事長(zhǎng)的馬興法與20多名同伴籌集60萬(wàn)元，辦起“杭州拱墅軸承廠(chǎng)”，跨過(guò)第一道坎。

    1994年底，“拱墅軸承廠(chǎng)”更名為“浙江滾動(dòng)軸承廠(chǎng)”，隨后改制為有限責(zé)任公司。企業(yè)由此邁過(guò)第二道坎，成功轉(zhuǎn)型為具有自主產(chǎn)權(quán)的技術(shù)型企業(yè)。

    隨著自主品牌“TMB”亮相，公司過(guò)了“突圍擴(kuò)展”的第三道坎。2002年11月，企業(yè)改組為“浙江天馬軸承股份有限公司”，同年收購(gòu)虧損多年的國(guó)企成都軸承集團(tuán)，組建“成都天馬鐵路軸承有限公司”，半年后扭虧為盈。如今，成都天馬在鐵道部產(chǎn)品質(zhì)量評(píng)定中名列第一。

    截至去年，該公司在短圓柱滾子軸承產(chǎn)品、鐵路貨車(chē)軸承市場(chǎng)占有率分別為33.6%和33%，均為全國(guó)第一。

    去年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)110％

    天馬股份去年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入10.07億元，比2005年的5.89億元增長(zhǎng)約70.96％。公司去年凈利潤(rùn)1.891億元，比2005年0.9億元增長(zhǎng)110％。

    馬全法認(rèn)為，公司去年各項(xiàng)業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，得益于公司準(zhǔn)確的產(chǎn)品定位以及技術(shù)創(chuàng)新。目前已形成具有特色的圓柱滾子軸承、深溝球軸承、角接觸球軸承、關(guān)節(jié)軸承、汽車(chē)軸承、鐵路軸承、風(fēng)力發(fā)電軸承、電機(jī)軸承等2000多個(gè)品種的系列化產(chǎn)品。

    天馬股份將產(chǎn)品成功定位于替代進(jìn)口的“四高”———研發(fā)生產(chǎn)高精度、高附加值、高可靠性、高科技含量上。近3年來(lái)，天馬股份投入技術(shù)創(chuàng)新、技改資金3億多元，每年研發(fā)投產(chǎn)的新品種200多個(gè)，至今開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品已獲得專(zhuān)利19項(xiàng)，形成數(shù)十條國(guó)內(nèi)領(lǐng)先或與國(guó)際同步的自動(dòng)生產(chǎn)線(xiàn)。

    謀劃問(wèn)鼎細(xì)分行業(yè)

    天馬股份業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)還能保持多久？天馬股份在招股說(shuō)明書(shū)中這樣描述：上市募集資金項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放，以及一些新產(chǎn)品領(lǐng)域的開(kāi)發(fā)，將成為公司未來(lái)3年業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力量。

    馬全法表示，公司本次募集資金投資項(xiàng)目，將主要用于生產(chǎn)汽車(chē)、機(jī)床、鐵路貨車(chē)、工程機(jī)械、風(fēng)力發(fā)電機(jī)等行業(yè)配套的軸承。

    馬全法說(shuō)，公司上市募集資金的項(xiàng)目，大多將在明年開(kāi)始實(shí)施，2008年將集中釋放產(chǎn)能。預(yù)計(jì)完全投產(chǎn)后，公司利潤(rùn)的半壁江山———鐵路貨車(chē)軸承產(chǎn)能將增長(zhǎng)17.78%；短圓柱滾子軸承產(chǎn)能將增加53.94%；深溝球軸承產(chǎn)能將增加71.43%，這將成為公司2008年業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)來(lái)源。

    除了擴(kuò)大既有產(chǎn)品產(chǎn)能外，該公司還將進(jìn)入精密大型軸承、中大型精密球軸承、精密機(jī)床主軸軸承等新產(chǎn)品領(lǐng)域，這些產(chǎn)品的總體市場(chǎng)容量將大于公司目前的短圓柱滾子軸承?！斑@些都將成為公司未來(lái)3年業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力量?！?BR>
    增資2.16億元用于成都天馬實(shí)施精密大型軸承技術(shù)改造項(xiàng)目，是此次天馬上市募集資金的七大項(xiàng)目之首。近３年來(lái)，天馬股份的鐵路軸承銷(xiāo)售量年均增幅111.28%。其中在去年公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)利潤(rùn)來(lái)源中，鐵路軸承分別占47％和52％。據(jù)了解，去年該公司鐵路軸承產(chǎn)品市場(chǎng)占有率已達(dá)33%，在獲得鐵道部認(rèn)可的6家企業(yè)中位居第一。

    外資是主要“敵人”

    軸承是機(jī)械工業(yè)重要的基礎(chǔ)件，我國(guó)軸承工業(yè)已形成哈爾濱、瓦房店、洛陽(yáng)三大制造基地，以及浙江、江蘇民營(yíng)企業(yè)為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。民企沒(méi)有歷史包袱、管理體制靈活等，加上部分國(guó)有企業(yè)也在轉(zhuǎn)制中，民企已成為中國(guó)軸承工業(yè)后起之秀。

    中國(guó)軸承工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2010年我國(guó)通用軸承國(guó)內(nèi)需求量為106億套，比2005年增長(zhǎng)125.5%；減去同期預(yù)計(jì)進(jìn)口26億套，國(guó)內(nèi)需生產(chǎn)80億套（銷(xiāo)售額840億元）方可適應(yīng)主機(jī)配套、機(jī)械維修和出口需求。

    面對(duì)龐大的“蛋糕”，馬全法說(shuō)，“外資企業(yè)是天馬股份的主要市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者?！比虬舜筝S承制造商都已在我國(guó)合資或獨(dú)資建廠(chǎng)，“他們?cè)诩夹g(shù)、規(guī)模方面領(lǐng)跑的同時(shí)，也會(huì)大幅降低生產(chǎn)成本，我國(guó)廠(chǎng)商將受到更大挑戰(zhàn)”。目前，我國(guó)的軸承銷(xiāo)售額僅次于日本、德國(guó)和瑞典，但生產(chǎn)集中度較低，銷(xiāo)售總量由數(shù)千家企業(yè)分擔(dān)。馬全法認(rèn)為，隨著生產(chǎn)、市場(chǎng)份額向少數(shù)優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，優(yōu)秀民企必須“站出來(lái)”與國(guó)際巨頭抗衡。

    ◇中國(guó)軸承行業(yè)“十一五”規(guī)劃

    今后要優(yōu)先發(fā)展汽車(chē)軸承、鐵路軸承、冶金軋機(jī)軸承、石油機(jī)械軸承、工程機(jī)械軸承、數(shù)控機(jī)床軸承和風(fēng)力發(fā)電機(jī)軸承等為重點(diǎn)主機(jī)配套的高精度、高技術(shù)含量、高附加值的產(chǎn)品，從規(guī)模經(jīng)濟(jì)型向質(zhì)量效益型轉(zhuǎn)變。

    預(yù)計(jì)到2010年，我國(guó)鐵路軸承年需求量為180萬(wàn)套，其中鐵路貨車(chē)配套與維修軸承共需120萬(wàn)套，比2006年增長(zhǎng)約42.86％。

    專(zhuān)訪(fǎng)天馬股份董事長(zhǎng)馬興法

    “我們沒(méi)有放棄對(duì)洛軸（洛陽(yáng)軸承集團(tuán)）的并購(gòu)，不過(guò)目前還沒(méi)有具體時(shí)間表。”浙江天馬軸承股份有限公司董事長(zhǎng)馬興法日前在杭州接受上海東方早報(bào)記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，公司爭(zhēng)取到2010年成為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最長(zhǎng)、種類(lèi)最全、品質(zhì)最高、效益最好的軸承龍頭企業(yè)。

    “并購(gòu)戰(zhàn)車(chē)”低成本擴(kuò)張

    東方早報(bào)：中國(guó)軸承業(yè)將進(jìn)入黃金發(fā)展期，也面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，天馬股份將以何種戰(zhàn)略贏(yíng)得市場(chǎng)？

    馬興法：我們走的是差異化競(jìng)爭(zhēng)之路，培育具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的高附加值產(chǎn)品，定位于替代進(jìn)口，即高精度、高附加值、高可靠性、高科技含量的精品軸承，形成自己獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

    東方早報(bào)：業(yè)界看來(lái)，天馬股份競(jìng)購(gòu)“洛軸”有“蛇吞象”的同業(yè)并購(gòu)特點(diǎn)，天馬股份是出于何種考慮？

    馬興法：參與洛軸競(jìng)購(gòu)，一方面出于業(yè)務(wù)外延式發(fā)展需要；另一方面也想為保護(hù)民族品牌作出貢獻(xiàn)。經(jīng)過(guò)20年發(fā)展，天馬已具備相當(dāng)?shù)木C合實(shí)力，完全可以向洛軸發(fā)起并購(gòu)。洛軸曾連續(xù)7年進(jìn)入中國(guó)最大500家工業(yè)企業(yè)之列，有深厚的底蘊(yùn)和技術(shù)積累。如能組合洛軸、天馬的資源，這塊民族品牌還將繼續(xù)輝煌。

    東方早報(bào)：通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，這種策略還會(huì)使用嗎？

    馬興法：軸承業(yè)的市場(chǎng)份額必然向少數(shù)優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，我們今后還會(huì)繼續(xù)采取“自身發(fā)展”與“聯(lián)合擴(kuò)張”并舉的模式。

    產(chǎn)品繼續(xù)定位“四高”

    東方早報(bào)：天馬股份上市募集資金將投向哪些領(lǐng)域？

    馬興法：這次上市募集的資金，將主要用于生產(chǎn)汽車(chē)、機(jī)床、鐵路貨車(chē)、工程機(jī)械、冶金軋機(jī)、風(fēng)力發(fā)電機(jī)等行業(yè)的配套軸承，目的有兩個(gè)：鞏固公司在短圓柱滾子軸承、鐵路軸承方面市場(chǎng)占有率第一的地位；爭(zhēng)取在精密大型軸承、中大型深溝球軸承、精密主軸軸承等方面成為龍頭企業(yè)。

    東方早報(bào)：天馬股份的“十一五”戰(zhàn)略規(guī)劃怎樣？

    馬興法：天馬股份將加大科研投入，將產(chǎn)品繼續(xù)定位在替代進(jìn)口的“四高”上，即研發(fā)和生產(chǎn)高精度、高附加值、高可靠性、高科技含量的精品軸承。力爭(zhēng)用3至5年成為國(guó)內(nèi)最強(qiáng)的滾動(dòng)軸承制造企業(yè)；到2010年，爭(zhēng)取成為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最長(zhǎng)，種類(lèi)最全，品質(zhì)最高，效益最好的軸承龍頭企業(yè)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    下游行業(yè)周期波動(dòng)較大

    天馬的產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車(chē)、火車(chē)、船舶、冶金礦山、機(jī)床、電機(jī)、農(nóng)用機(jī)械和工程機(jī)械等多個(gè)領(lǐng)域，市場(chǎng)需求與下游行業(yè)的發(fā)展和景氣狀況有較強(qiáng)聯(lián)動(dòng)性，如下游行業(yè)不景氣或發(fā)生重大不利變化，會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。

    此外，如果出現(xiàn)不能獲得鐵道部資格認(rèn)定、控股股東及實(shí)際控股人不當(dāng)控股、凈資產(chǎn)收益率下降、財(cái)產(chǎn)抵押、稅收政策變化、匯率變化、募集資金投資項(xiàng)目技術(shù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等情況，也將對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

    機(jī)構(gòu)研判

    南京證券研究所：產(chǎn)能2008年集中釋放

    天馬募集資金項(xiàng)目大多在今年底開(kāi)始投產(chǎn)，集中在2008年釋放產(chǎn)能。預(yù)計(jì)完全達(dá)產(chǎn)后，鐵路貨車(chē)軸承、短圓柱滾子軸承、深溝球軸承產(chǎn)能分別將增長(zhǎng)17.78%、53.94%、71.43%，成為天馬2008年業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)源。

    預(yù)計(jì)公司2007、2008年分別實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入13.59億元、17.67億元，預(yù)測(cè)攤薄后2007、2008年的業(yè)績(jī)分別為1.897元和2.507元。

    國(guó)元證券研究所：面臨三大不確定性

    天馬募集資金主要是逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)相關(guān)高端產(chǎn)品的進(jìn)口替代，一方面擴(kuò)大鐵路軸承生產(chǎn)規(guī)模，同時(shí)介入到汽車(chē)、工程機(jī)械及風(fēng)電軸承等高端、大型項(xiàng)目中，通過(guò)品種的豐富，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。其面臨的不確定性，主要來(lái)自原材料成本變動(dòng)所帶來(lái)的毛利率震蕩，其次是成都天馬的稅收政策變化，再次是固定資產(chǎn)投資的變化，最后是匯率變化等。初步預(yù)測(cè)攤薄后公司2007、2008年的業(yè)績(jī)分別為2.11元、3.04元。

                                                             作者：陳周錫