萬(wàn)向錢(qián)潮(000559)：主業(yè)值得期待 資產(chǎn)注入尚存不確定

　　等速驅(qū)動(dòng)軸是新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)：公司募投資金將用于擴(kuò)大等速驅(qū)動(dòng)軸的產(chǎn)能，未來(lái)產(chǎn)能將從280萬(wàn)支擴(kuò)大到1000萬(wàn)支。目前公司的訂單充足，韓國(guó)威亞、通用等公司的訂單將帶來(lái)示范性效應(yīng)，吸引更多的客戶(hù)，未來(lái)公司的需求受行業(yè)波動(dòng)的影響較小。

　　輪轂軸承業(yè)務(wù)將有大發(fā)展。受制于公司有限的自有資金，輪轂軸承產(chǎn)能沒(méi)有很大的變動(dòng)。今年增發(fā)募集資金，有效緩解公司資金緊張的局面，未來(lái)將得以擴(kuò)大輪轂軸承的產(chǎn)能，以突破產(chǎn)能的限制。

　　萬(wàn)向錢(qián)潮：訂單充足 主業(yè)值得期待

　　萬(wàn)向集團(tuán)旗下其他零部件資產(chǎn)有湖北通達(dá)集團(tuán)(00698.HK)、吉林新立德、江蘇森威精鍛。2009年，萬(wàn)向集團(tuán)其他零部件資產(chǎn)的凈利潤(rùn)大約為4億元，高于上市公司。其中，湖北通達(dá)集團(tuán)是最大的一塊資產(chǎn)，其下邊還有武漢佛吉亞通達(dá)排氣系統(tǒng)有限公司等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　萬(wàn)向電動(dòng)汽車(chē)公司已實(shí)現(xiàn)盈利。電動(dòng)汽車(chē)公司旗下的動(dòng)力電池組業(yè)務(wù)已經(jīng)成熟，目前產(chǎn)能為3億安時(shí)，同宇通客車(chē)(600066)、廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車(chē)(000625)、鄭州日產(chǎn)等形成良好的合作關(guān)系。

　　首次給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2010-2012年的每股收益為0.41、0.53、0.63元，對(duì)應(yīng)市盈率為24.75、19.21、16.29倍。集團(tuán)其他零部件資產(chǎn)、萬(wàn)向電動(dòng)汽車(chē)等資產(chǎn)的注入在時(shí)間上存在一定的不確定性，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　萬(wàn)向錢(qián)潮新能源配套業(yè)務(wù)是戰(zhàn)略核心

　　主營(yíng)龍頭優(yōu)勢(shì)：公司專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)底盤(pán)及懸架系統(tǒng)、汽車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)、汽車(chē)傳動(dòng)系統(tǒng)、輪轂單元、軸承、精密件、工程機(jī)械零部件等汽車(chē)系統(tǒng)零部件及總成，是目前國(guó)內(nèi)最大的獨(dú)立汽車(chē)系統(tǒng)零部件專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)基地之一。公司底盤(pán)業(yè)務(wù)擁有目前國(guó)內(nèi)唯一的模塊化底盤(pán)技術(shù)，具有較高的技術(shù)壁壘。

　　公司的凈利潤(rùn)構(gòu)成

　　電動(dòng)汽車(chē)電機(jī)項(xiàng)目：2010年4月，董事會(huì)決定對(duì)電動(dòng)汽車(chē)電機(jī)產(chǎn)品進(jìn)行投資開(kāi)發(fā)立項(xiàng)，并成立電動(dòng)汽車(chē)電機(jī)產(chǎn)品項(xiàng)目籌建組負(fù)責(zé)該產(chǎn)品的前期研發(fā)。計(jì)劃在2010至2012年三年共投入1億元左右，用于產(chǎn)品研發(fā)、試驗(yàn)、生產(chǎn)線(xiàn)投資用于小批量試生產(chǎn)。

　　大股東車(chē)用電池實(shí)力：萬(wàn)向集團(tuán)全資子公司萬(wàn)向電動(dòng)汽車(chē)有限公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了動(dòng)力電池的產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)品通過(guò)了國(guó)家車(chē)用電池檢測(cè)中心的測(cè)試，并且通過(guò)了UL、CE、ISO9000等產(chǎn)品和生產(chǎn)體系認(rèn)證，具備了產(chǎn)業(yè)化條件，目前已有120多臺(tái)萬(wàn)向電動(dòng)車(chē)在電力系統(tǒng)運(yùn)行。自主開(kāi)發(fā)的聚合物鋰離子動(dòng)力電池，已順利通過(guò)國(guó)家“863”計(jì)劃鋰離子電池兩家指定檢測(cè)機(jī)構(gòu)的性能測(cè)試。
 
　　集團(tuán)再投巨資進(jìn)軍純電動(dòng)汽車(chē)：2009年4月25日，投資13.65億元的萬(wàn)向純電動(dòng)汽車(chē)鋰電池生產(chǎn)基地在杭州市蕭山區(qū)正式奠基。目前萬(wàn)向的聚合物鋰離子動(dòng)力電池實(shí)現(xiàn)從電池單體技術(shù)向電池成組電源技術(shù)的跨越，成本較5年前降低了50%。

　　華泰聯(lián)合認(rèn)為，目前我們?nèi)院茈y判定電動(dòng)汽車(chē)公司的注入時(shí)間、方式和規(guī)模，就中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)的產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)速度也無(wú)法有一個(gè)確定的預(yù)期，因此我們很難給出相關(guān)業(yè)務(wù)的盈利預(yù)測(cè)和合理估值。但考慮到公司已經(jīng)向“電機(jī)+電控”拓展業(yè)務(wù)；電動(dòng)汽車(chē)公司具有電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)化和一體化程度高、先發(fā)優(yōu)勢(shì)大的顯著特點(diǎn)以及較大的注入預(yù)期的因素，公司股價(jià)理應(yīng)享有一定的溢價(jià)，因此傾向于給予積極的投資建議。

　　湘財(cái)證券認(rèn)為，在不考慮資產(chǎn)注入的情況下，預(yù)計(jì)萬(wàn)向錢(qián)潮2010、2011年收入分別增長(zhǎng)22%和21%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)57%和31%，每股收益分別為0.42元、0.56元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，市盈率分別為26.1倍，20.2倍。給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　全面進(jìn)軍電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)

　　作為全國(guó)13個(gè)節(jié)能與新能源汽車(chē)示范推廣試點(diǎn)城市之一的杭州，在節(jié)能與新能源汽車(chē)的研發(fā)和推廣方面已奠定了一定基礎(chǔ)。以萬(wàn)向集團(tuán)、眾泰汽車(chē)為代表的杭州本土汽車(chē)企業(yè)在新能源汽車(chē)市場(chǎng)的爭(zhēng)奪上已經(jīng)白熱化。

　　繼中泰汽車(chē)率先將國(guó)內(nèi)首款市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)電動(dòng)車(chē)眾泰2008EV批量上市后，萬(wàn)向集團(tuán)透露，萬(wàn)向電動(dòng)汽車(chē)將造100輛純電動(dòng)公交車(chē)，與公交公司合作在蕭山區(qū)示范運(yùn)營(yíng)。

　　電動(dòng)公交車(chē)已經(jīng)在世博園亮相，210輛電動(dòng)公交大巴奔騰的“心”(車(chē)輛的動(dòng)力系統(tǒng)和電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng))就是由萬(wàn)向集團(tuán)提供的。

　　進(jìn)軍純電動(dòng)公交車(chē)

　　國(guó)內(nèi)最大的汽車(chē)零部件巨頭萬(wàn)向集團(tuán)早在1999年久開(kāi)始研發(fā)以鋰電池為動(dòng)力的電動(dòng)汽車(chē)，至今在該項(xiàng)目上投入已逾4.5億元，是目前國(guó)內(nèi)唯一同時(shí)具備電池、電機(jī)、電控等電動(dòng)汽車(chē)關(guān)鍵零部件和動(dòng)力總成系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)能力的企業(yè)。

　　2009年奠基的萬(wàn)向純電動(dòng)汽車(chē)——鋰電池生產(chǎn)項(xiàng)目，新增投資13.65億元，預(yù)計(jì)到2010年底，萬(wàn)向?qū)⒋蛟炀哂心戤a(chǎn)1000輛純電動(dòng)商用車(chē)、10億瓦鋰離子動(dòng)力電池的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。

　　電動(dòng)汽車(chē)的關(guān)鍵在于電池，掌握這一關(guān)鍵技術(shù)，使得萬(wàn)向在開(kāi)發(fā)新能源汽車(chē)方面成為行業(yè)的佼佼者。萬(wàn)向透露下一步萬(wàn)向電動(dòng)汽車(chē)將打造100輛純電動(dòng)公交車(chē)，與公交公司合作在蕭山區(qū)示范運(yùn)營(yíng)。一旦純電動(dòng)公交車(chē)進(jìn)入市場(chǎng)，將是新能源汽車(chē)真正進(jìn)入人們生活的一個(gè)新里程碑。

　　萬(wàn)向“心”跑遍世博園

　　世博園開(kāi)園近2個(gè)月以來(lái)，“杭州制造”的電動(dòng)公交車(chē)不斷獲得有課的交口稱(chēng)贊。

　　“電池在車(chē)頂，很安全，噪音很小，動(dòng)力也不比汽油車(chē)差?！痹谑啦﹫@區(qū)內(nèi)開(kāi)純電動(dòng)公交車(chē)的司機(jī)說(shuō)，許多外國(guó)游客都沒(méi)坐過(guò)，這次來(lái)中國(guó)嘗了鮮。很多人不知道，相當(dāng)部分的電動(dòng)公交車(chē)都姓“杭州”。

　　據(jù)了解，世博園內(nèi)共有120輛電動(dòng)大巴，其中60輛車(chē)的動(dòng)力系統(tǒng)和鋰電池都是由萬(wàn)向集團(tuán)提供。這些電動(dòng)公交車(chē)的電池則都是產(chǎn)自杭州蕭山。在世博園外，有150輛采用了萬(wàn)向動(dòng)力總成合電池的混合動(dòng)力車(chē)也成為了世博會(huì)期間上海市區(qū)公交線(xiàn)上的生力軍。

　　世博園電動(dòng)公交車(chē)的成功運(yùn)營(yíng)讓萬(wàn)向集團(tuán)看到了電動(dòng)公交車(chē)市場(chǎng)的前景。接下來(lái)純電動(dòng)公交車(chē)的大規(guī)模投產(chǎn)，萬(wàn)向?qū)⒊蔀榈谝粋€(gè)吃螃蟹的人。