前三季度收入增長(zhǎng)10.6%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20.4%2010年前三季度,天馬股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.81億元,YOY增長(zhǎng)10.6%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)4.85萬(wàn)元,YOY增長(zhǎng)20.4%。按照最新股本攤薄計(jì)算EPS為0.41元/股,每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為0.23元/股。
　　三季度收入增長(zhǎng)22.5%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)34.7%分季度看,今年天馬股份的收入和盈利逐季提升,三季度的收入9.56億,創(chuàng)歷史最好水平,同比增長(zhǎng)22.5%,凈利潤(rùn)超過(guò)2.1億,同比增長(zhǎng)34.7%,也是歷史上盈利最高的一個(gè)季度。從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的來(lái)源看,主要是軸承和數(shù)控機(jī)床的主業(yè)盈利同比增長(zhǎng)34%所致。
　　行業(yè)回暖帶動(dòng)收入和盈利增長(zhǎng)相對(duì)于去年鐵路軸承由于訂單下降收入減少50%,以及風(fēng)電軸承銷(xiāo)售未達(dá)預(yù)期,導(dǎo)致的公司收入和盈利增長(zhǎng)放緩,今年前三季度由于鐵路貨車(chē)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)了57%,以及數(shù)控機(jī)床行業(yè)的復(fù)蘇和產(chǎn)品高端化發(fā)展,天馬股份前三季度的收入和盈利也加速增長(zhǎng)。盈利能力方面,前三季度,公司的毛利率達(dá)到32.2%,比去年同期小幅提升0.7個(gè)百分點(diǎn),銷(xiāo)售凈利率達(dá)到20%,達(dá)到公司上市以來(lái)的高點(diǎn),也顯示出公司的市場(chǎng)環(huán)境開(kāi)始好轉(zhuǎn)。
　　募投項(xiàng)目基本建成公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)天馬股份投資十多億新建的精密球軸承和高檔重型數(shù)控機(jī)床項(xiàng)目已初步進(jìn)入試生產(chǎn)階段,同時(shí)公司還在進(jìn)一步加大對(duì)風(fēng)電軸承的投資以便進(jìn)入大功率風(fēng)電軸承領(lǐng)域,鐵路軸承方面,天馬股份在去年引進(jìn)了一條國(guó)際最先進(jìn)的全自動(dòng)生產(chǎn)線(xiàn),以生產(chǎn)適應(yīng)未來(lái)高速鐵路貨車(chē)需求的軸承?？梢?jiàn)天馬股份正在不斷的提升高端鐵路、風(fēng)電、通用精密軸承以及高端重型數(shù)控機(jī)床等產(chǎn)品的產(chǎn)能,公司技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)能擴(kuò)充的戰(zhàn)略非常明顯。我們認(rèn)為伴隨這些產(chǎn)能的逐步釋放,以及公司技術(shù)水平的提升,天馬股份的業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　投資評(píng)級(jí)雖然天馬股份的業(yè)績(jī)從09年開(kāi)始失去了以往的高增長(zhǎng)趨勢(shì),但是公司不斷向高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)非常明顯,目前這些高端產(chǎn)品產(chǎn)能已逐步建成,下游需求也不斷好轉(zhuǎn),因此公司轉(zhuǎn)型成功的可能性較大。
　　我們認(rèn)為預(yù)計(jì)今年EPS分別可以達(dá)到0.56元/股,對(duì)應(yīng)PE估值為24.7倍,給與“審慎推薦”投資評(píng)級(jí)。